外国人投資家は「円安にならないと上昇しないなら日本株はいらない」

ZDNet Japan Staff 2015年02月20日 11時43分

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 2月19日の日経平均株価は前日比65円高の1万8264円だった。2007年の高値(1万8261円)を上回り、14年9カ月ぶりの高値をつけた。日本株に投資してきた国内投資家に朗報だ。ところが、日本株に投資してきた外国人投資家は必ずしもハッピーでない。

 今日は外国人投資家の目に映る日本株のイメージについて、楽天証券経済研究所のチーフストラテジスト窪田真之氏が紹介する。

「円安にならないと日本株が上昇しないならば日本株はいらない」

 窪田氏は、これまで中東、中国、米国の日本株投資担当者と何回もミーティングをしてきており、彼らの気持ちはよくわかっているという。そして、日本株の投資方針について尋ねた時に何回も言われた言葉が、「円安にならないと上昇しないならいらない」というものだった。

 彼らの投資資金はドルだ。ドルを円に転換した上で、日本株に投資する。日本株が上昇しても円がドルに対して安くなると、その分、ドル建ての投資利回りは悪化する。彼らが利益を確定する場合は、日本株の売却資金を再びドルに戻して、ドル建てのリターンで投資成果を図るからだ。

 過去2年、円安に連動して日本の株は上昇してきた。せっかく日本株が上昇しても、円安が進む分、彼らは為替で損をしてきたのだ。

ドル建て日経平均のパフォーマンスは昨年はマイナス

 まず、以下のグラフをご覧いただきたい。

日経平均と、ドル建て日経平均の推移比較:2012年11月5日~2015年2月19日)


(注:2012年11月5日の水準を100として指数化、楽天証券経済研究所が作成)

 アベノミクスのスタート後、日経平均は大幅に上昇した。2012年11月5日と比較すれば、日経平均は2倍以上に上昇している。ところが、ドル建て日経平均は40%くらいしか上がっていない。日経平均(円建て)が上昇しても、円安が進むために、ドル建てのリターンは冴えないままだ。

 2013年に外国人投資家は日本株を15兆円以上買い越した。外国人の口を借りて言うならば、「社会福祉を重視する民主党から、経済成長を重視する自民党に政権が変わったので、日本株の上昇期待が高まった」と日本株を必死に買ったわけだ。

 ところが、2014年はドル建て日経平均のパフォーマンスはマイナスだった。消費増税で景気が低迷した影響もあるが、それだけではない。大幅に円安が進んだためにドル建て投資家にとっては、悪夢のマイナスリターンとなってしまったわけだ。

 外国人投資家は日本株に失望し、日本株の買い意欲がかなり低下した。それでも2014年に、外国人投資家は日本株を約8500億円買い越した。

 2015年1月、外国人投資家は、日本株を2236億円売り越した。円安にならないと上昇しない日本株に愛想を尽かし始めていた。ところが、足元、再び買い越し始めている。

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