世界的な金利上昇に警戒感

ZDNet Japan Staff 2015年05月15日 12時56分

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 14日の日経平均は、194円安の1万9570円だった。「大詰めを迎えている決算発表は、比較的良好な内容といえるが、日米欧で長期金利が反発していることが、日本および世界で株の上値を重くしている」という楽天証券経済研究所チーフストラテジスト、窪田真之氏の見解を紹介する。

 私は、世界的な金利上昇は、長期化しないと予想している。金利上昇が続く間は、世界的に株の上値は抑えられるが、金利が反落するタイミングで、世界的に株が底打ちすると予想している。

世界的に長期金利が上昇


米国・イギリス・ドイツ・日本の長期金利推移:2013年12月30日~2015年5月13日

2014年まで世界的に金利が低下していた背景

以下の2つの要因によって金利低下が進んでいた。

世界的なインフレ率の低下

 世界経済の成長率鈍化を反映し、近年、世界的にインフレ率が低下しつつあった。そこに、原油急落が追い討ちをかける形で、インフレ率の低下に拍車がかかった。

世界的な金融緩和

 日本銀行およびECB(欧州中央銀行)が、量的金融緩和を実施している。米FRB(中央銀行)は、既に量的金融緩和は終了しているが、それでもまだ緩和的な状態(実質ゼロ金利)を続けている。

2015年に入ってから、長期金利が上昇に転じている背景

 ドイツの長期金利は、ECBが追加の量的緩和を開始した3月に0.1%台まで下がったが、足元0.7%台まで急上昇している。米長期金利も上昇基調にあり、米国株および世界の株価上昇を抑える要因となっている。

原油価格が反発、つれて、欧州などでインフレ率も底打ち


ニューヨークWTI原油先物(期近):2014年4月1日~2015年5月13日

米国・ドイツ・日本の消費者物価指数(総合指数)の前年比上昇率:2013年1月~2015年3月

欧州に景気回復の兆し、米景気は4月から持ち直し、日本も回復へ

 昨年後半、欧州景気は急速に悪化したが、足元、底打ちの兆しが出ている。原油価格急落のメリットが欧州景気にも及び始めている。

 米景気は1~3月に失速したが、4月以降、持ち直す見通しである。日本の景気も回復に向かうと予想される。

米FRBは利上げの方針を打ち出している

 1~3月の米景気が減速したため、利上げ時期は9月以降に先延べとなる見込みだが、それでも、利上げを実施する方針は崩していない。

世界的な金利上昇はいずれ頭打ちになると予想する理由

資源価格の反発はいつまでも続かないと予想

 足元、原油など資源価格が反発しているのは「下げ過ぎの反動」と見ている。世界的な資源の供給過剰は簡単には解消しないので、いずれ上昇は頭打ちになると考えている。

世界経済の成長鈍化による世界的なインフレ率の低下は構造的

 欧州景気に底打ちの兆しはあるが、本格的な景気回復にはつながらないと見ている。日本の景気も回復するものの、インフレ率の上昇は限定的になると予想している。

世界的な金融緩和は長期化すると予想

 米FRBは利上げするものの、米国のインフレ加速が見られなければ、利上げは早々に(1回か2回で)打ち止めになると予想している。

<参考>景気・金利・株価の循環

 株価を動かす要因で大きいのは、景気(企業業績)と金利である。近年は、金利の影響がより大きくなりつつある。一般的に以下の関係が成り立つ。

  1. 景気低下・金利低下 → 株価は底打ち
  2. 景気上昇・金利低下 → 株価は上昇加速
  3. 景気上昇・金利上昇 → 株価は反落
  4. 景気低下・金利上昇 → 株価は下げ加速

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