日銀はいつ動く?--9月は追加緩和なし

ZDNet Japan Staff 2015年09月16日 10時51分

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 9月15日の日経平均は、60円高の1万8026円だった。日銀が追加金融緩和に動くとの期待から、前場に一時前日比364円高の1万8329円まで上昇した。ところが、昼過ぎに日銀の政策決定会合の結果「追加緩和なし」が伝わると、後場は上昇幅を縮小した。

 今後の日銀の金融政策見通しについて、楽天証券経済研究所長兼チーフストラテジストの窪田真之氏が解説する。

昨年10月31日の追加緩和では円安・株高が急伸

 市場関係者が日銀の追加緩和に期待するのは、昨年10月31日の追加緩和の強烈なインパクトが今も鮮明に残っているからだ。

前回の日銀追加緩和前後の為替・株の動き:2014年10月1日~2014年11月28日


 2014年10月31日、日銀がサプライズとなる追加緩和を発表すると、日経平均は前日比755円と急騰し、為替は大幅に円安に振れた。日銀の追加緩和を好感して、欧米株式も大幅高となった。世界の金融市場に非常に大きなインパクトを与えた、この黒田総裁率いる日銀の緩和は「黒田バズーカ」と呼ばれた。

 なぜ、これ程大きな効果があったかというと、日銀の追加緩和を誰も予想しないタイミングで突然実施したからだ。黒田総裁は、2013年4月の就任以来、金融緩和に前向きな発言を繰り返していた。ところが、2014年6月頃から、一転して追加緩和に否定的なトーンで話をするようになった。

 「追加緩和はない」と十分に市場に信じ込ませておいて、2014年10月31日にいきなりドカンと大規模な追加緩和を発表したので、不意をつかれた金融市場は大幅な株高・円安で反応した。

再び追加緩和があるという思惑が広がる理由

(1)日本のインフレ率がゼロ%まで低下し、景気回復に黄信号が灯っていること

日本のインフレ率(コアCPI前年比、2014年4月の消費増税の影響を除くベース):2014年1月~2015年7月


(出所:ブルームバーグより楽天証券経済研究所が作成)

 日銀が2%まで引き上げることを目標としているインフレ率(コアCPI前年比)が、7月は前年比ゼロ%に低下している。8月以降、原油が急落しているため、先行きマイナスインフレに陥る可能性も出てきた。

 日本銀行の黒田総裁は、「2%インフレは達成可能なので追加緩和は現時点で必要なし」とのスタンスを変えていない。このまま何もしないで2%インフレが達成できると黒田総裁が本気で信じているとは思えない。

(2)黒田総裁が追加緩和に乗り気でないポーズをとり続けていること

 黒田総裁は、追加緩和をやる時には、再びサプライズ緩和を演出するだろうとの思惑がある。黒田総裁は最近、追加緩和に積極姿勢を示していないが、それはサプライズ緩和を演出するためで、追加緩和の時期は近いとの思惑を生んでいる。

日銀の追加緩和はあるか?

 窪田氏は、年内に追加緩和はあると考えているという。ただし、問題は「何をやるか?」だ。10年国債を単純に買い増しすることは、できないだろう。現時点ですでに日銀の買い付けシェアが大き過ぎるために、国債市場の流動性が低下する弊害を招いているからだ。追加緩和があるとすると、以下の3つのいずれかになるだろう。

    想定される追加緩和の中身
  1. 日本株ETFとREIT(上場不動産投資信託)の買付額の追加
  2. ツイスト・オペレーション(中期国債の買付を減額し、その分、20年国債を買い増し)
  3. 超過準備預金への付利廃止(金融機関が日銀に預ける準備預金の超過預け入れ分に対する付利0.1%をなくし、ゼロ%にする)

 詳しい説明は、専門的になり過ぎるので割愛するが、「バズーカ砲」と言われるような大規模追加緩和はないと思われる。小規模ながらも、追加緩和を「やった」という形を作ると予想される。

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