日本株展望

2016年に中国バブル崩壊の懸念はあるか

ZDNet Japan Staff 2015年11月27日 10時39分

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 今年の年初、株式市場のリスク要因として、中国経済失速を挙げる人がたくさんいた。楽天証券経済研究所長兼チーフストラテジストの窪田真之氏も、その1人だという。実際、今年は、中国経済への不安に世界の金融市場が振り回された。

 窪田氏は、2016年末に、日経平均が2万2000~2万4000円に上昇すると予想しているという。それを阻むリスクに何があるかというと、窪田氏は再び「中国経済の想定以上の悪化」を挙げる必要があると考えていると話す。今年に続き来年も、中国経済を注意して見ていく必要がある。

 今回は、中国経済について、窪田氏が解説する。

上海株が乱高下、中国経済への不安をあおる

上海総合株価指数の推移:2015年1月5日~11月26日


 今年の中国景気は成長率が大幅に低下したと考えられている。中国政府が発表するGDP統計では、前年比7%弱の高成長が続いていたことになっているが、中国のGDP統計は操作されていて信頼性が低いと考えられている。実際は5%以下の成長であったと推定されている。中国の電力消費の落ち込みなどから、実態はマイナス成長だったと推計するエコノミストもいる。

 中国経済への不安を象徴しているのが、上海総合株価指数の動きだ。今年前半は、中国経済の悪化が続いていたにもかかわらず、中国政府の市場介入で、上海総合株価指数は人為的に吊り上げられていた。ところが、年後半には、人為的な市場操作が限界に達し、急落した。中国政府が、強引な株価維持策を次々と発表しても急落を止められなかった。年後半の急落が中国景気の実態を表していると考えられ、中国不安が広がった。

 ただし、10月以降、上海総合株価指数が緩やかに反発したことで、中国不安が目先和らいでいる。中国政府が、社会不安が広がるのを抑えるために、足元公共投資を積み増した効果で、中国景気の悪化に歯止めがかかり、それが上海株の反発につながっていると見られている。

中国経済の何が問題か?

 中国は、1980年代に社会主義国の体制を維持したまま、資本主義革命を実施した。その成果で、1980年代以降、高成長国となった。社会主義にとどまった国々(旧ソ連・旧東ドイツ・北朝鮮など)がことごとく経済的に崩壊する中で、中国は社会主義体制の中にうまく資本主義を取り入れて、事実上の資本主義国として高成長した。

 その結果、中国は、極端な資本主義と、社会主義が共存する異形の大国となった。社会主義の旧弊は、「計画経済」という言葉に集約される。何でも国の計画通りに動かそうとするところに無理が生じている。

 中国は、経済を力ずくで思い通りに動かそうとする。これだけ経済規模が大きくなったのに、いまだに金利や為替を自由化していない。預金金利の上限と貸付金利の下限が決まっていて、銀行は必ず利ざやを稼げる。為替取引も制約されている。日本企業は、中国で稼いだお金を中国国外へ自由に持ち出すことができない。貿易や為替取引を規制することによって、中国政府は人民元の対ドルレートを管理下に置いてきた。

 中国はGDPまでも計画通りに動かそうとする。リーマンショックの直後、4兆元(約78兆円)の公共投資を実施して、強引にGDP目標を達成した。ただし、この時に行った非効率な投資の後処理に、中国は今でも苦しんでいる。地方に林立するゴーストタウン(ほとんど誰も住んでいない高層マンション群)が負の遺産として残っている。

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