日本株展望

「日米金融政策の方向性の差」がドル円レートを決める - (page 2)

ZDNet Japan Staff 2015年12月02日 10時58分

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円安が最も進んだ場合でも1ドル125~128円がリミットになると予想

ドル円為替レート:購買力平価(企業物価ベース)と実際の為替レート推移
2007年1月~2015年11月


(出所:購買力平価(企業物価)は公益財団法人国際通貨研究所)

 ドル円為替レートの長期推移(1973~2015年)を見ると、購買力平価(企業物価)と比較して、プラスマイナス30%までの範囲で動いていることがわかる。購買力平価からの乖離が拡大すると、輸出競争力に影響する。購買力平価対比で過度の円安が進むと、日本の輸出競争力が高くなる。

 逆に、購買力平価対比で過度の円高が進むと、日本の輸出競争力が低くなる。2009~2011年は、過度な円高で日本の輸出企業が苦しんだ。現在は、購買力平価対比で20%を超える円安が進んでいる。日本の輸出企業に有利な状況だ。購買力平価からの円安乖離が30%までと考えると、1ドル125~128円がリミットになる可能性がある。

 ところで、貿易収支が為替レートに短期的に影響することは、ほとんどない。最初に述べたように、貿易で動くマネーは長短投資マネーにくらべて、規模もスピードも小さいからだ。したがって、貿易収支に長期的に影響を及ぼす「購買力平価」が短期的に為替相場に影響を及ぼすことも、ほとんどない。

 為替レートを予想する際に普通、購買力平価は無視していいものだ。ただし、購買力平価からの乖離が特別に大きくなった時は、気にかけた方が良いと思われる。実際の為替レートの乖離がプラスマイナス30%近くに拡大した時には、反転のリスクも考えた方がよいだろう。

 今のドル円為替についていえば、1ドル125~128円まで円安が進んだ時には円高への反転を気にかけた方が良いという結論になる。

購買力平価とは

 世界各国のマクドナルドのハンバーガーの価格から導かれるビッグマック指数が有名だ。仮に、日本で100円のハンバーガーがアメリカで1ドルで売っていたとする(数字は説明のために設定したもので、実施の価格とは異なる)。

 現在の為替が1ドル約123円とすると、日本で1個100円のハンバーガーを大量に買い付けて、アメリカに輸出して1ドルで売れば、利ざやが得られる。実際の為替レートが1ドル123円なので、100円で買ったハンバーガーを123円で売却できることになるからだ。現実には、ハンバーガーは輸出できないので、ビッグマック指数が貿易収支に影響することはない。

 ここで使用した購買力平価は、企業物価(企業が利用するさまざまな財のバスケット価格)から、公益財団法人日本通貨研究所が算出したものだ。実際に輸出可能でないものも含まれるが、長期的なドル円為替レートを見ると、この購買力平価に沿って動いてきていることがわかる。

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