日本株展望

第二のリーマンショックは「ない」--現在の急落局面との比較 - (page 2)

ZDNet Japan Staff 2016年01月19日 11時53分

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現在は、リーマンショック時と経済環境が大きく異なる

 リーマンショックは、2つの要因によって起こった。1つは、米大手証券リーマンブラザーズの破綻に象徴される、欧米の金融危機だ。米国サブプライムローン(低信用の住宅ローン)のデフォルトが増え、証券化されたサブプライムローン商品を大量に保有する欧米金融機関の信用が急速に悪化し、世界規模の金融危機に発展した。

 もう1つの要因は、世界的なインフレ高進だ。インフレが世界の消費を押しつぶし、一時的に世界から需要が消失した状況を生じた。リーマンショック前は、資源バブルのピークで、世界的にインフレが高進していた。

 新興国では軒並みインフレ率(消費者物価指数の上昇率)が10%を超えており、ハイパーインフレが世界経済のリスクと言われていた。中国ではインフレ率が8.5%まで上昇した。

 先進国でもインフレ率の上昇が懸念されていた。低インフレ国の日本でも一時的にインフレ率が2%に達し、消費を抑制した。ガソリン価格上昇によって2008年4~6月は車に乗る人が極端に減り、普段渋滞する道路も一時ガラガラとなった。

 こうしたリーマン前の状況と今では、経済環境が大きく異なる。今は、デフレによって世界需要が減少することが心配されている。資源価格の急落で、ブラジルやロシアなど資源国の景気が急速に悪化する不安がある。

 ただし、これだけで、リーマンショック並みの世界不況が起こるとは考えられない。リーマンショック並みの世界不況が起こるためには、世界景気悪化と世界的な金融危機が同時に起こる必要があるだろう。米国のサブプライムローン問題は既に解決しており、ここから同じような金融危機が起こる可能性は高くないと考えられる。

 もし、同じような金融危機が起こると仮定すると、今回は、資源バブル崩壊による資源国の信用不安が契機になると考えられる。ベネズエラ(南米の産油国)のような小規模の国で信用不安が起こっても世界規模の金融危機には発展しない。

 これは仮定上の話だが、ブラジルくらい大きな資源国でデフォルト不安が発生すれば、リーマンショック並みの金融危機になる可能性もある。そうなる可能性は、きわめて低いと考えている。

これから世界景気がどれくらい悪化するかは慎重に見極める必要がある

 リーマンショック後、半年が経過した2009年4月から、世界景気の底打ちが明らかになった。今回の下げが始まった昨年8月から既に半年近くが経過しているが、これからすぐに世界景気が良くなる兆しはない。昨年12月に資源価格が急落した影響から、これから世界景気はさらに停滞色を強める可能性がある。

 資源急落直後は、資源価格が下がったことによるプラス効果が出ないで、マイナス効果が先行するからだ。ブラジルなど資源国の景気はさらに冷え込みそうだ。資源価格下落の恩恵を受ける日本などの先進国でも、当初はマイナス効果が先行する。米国も、シェールオイル業者の破綻が再び増加する懸念がある。

 これから発表になる、日本と米国の10~12月期の景気指標と、決算発表に注目したい。

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