日本株展望

マイナス金利の適用範囲を若干縮小 - (page 2)

ZDNet Japan Staff 2016年03月16日 11時22分

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FRBが利上げできないと、なぜ円高が進むのか

 以前に「今年米FRBが追加利上げを1回もできないと円高が進むリスクが高まる」と書いたことに対し、上記の質問をいただいた。ここに回答を記載しよう。

 為替レートを動かす要因には、いろいろあるが、日米金利差も重要な要因だ。2014年10月以降、日本は量的金融緩和を拡大し、米国は利上げを実施したが、それでも日米長期金利差は拡大していない。以下のグラフを見てみよう。

日米長期金利と金利差の推移:2011年9月末~2016年3月(14日まで)

日米長期金利と金利差の推移:2011年9月末~2016年3月

 日米長期金利差とドル円為替レートの推移を見ると、興味深いことがわかる。

日米長期金利差とドル円為替レートの動き:2011年9月末~2016年3月(14日まで)

日米長期金利差とドル円為替レートの動き:2011年9月末~2016年3月

 グラフの赤い矢印(1)をつけたところをご覧いただきたい。2012年10月~2013年5月に日銀の大規模金融緩和実施への期待で円安が進んだところだ。ここは、日米長期金利差が拡大していた時でもある。金利差拡大で円安が進んだという面もある。

 ただし、グラフに黒い矢印(2)をつけたところを見てほしい。2013年10月の日銀の大規模追加緩和(黒田バズーカ)で円安が進んだところだ。この時は、日米金利差が縮小しているのに、円安が進んでいる。米国の利上げで、将来ドル金利が上昇し、日米金利差が拡大することを先に織り込んで、円安が進んでいたと解釈することもできる。

 次に、紫の矢印(3)をつけたところをご覧いただきたい。米利上げが困難という見通しが広がり、円高が進んだ。利上げが実施できないとの見通しが広がると、日米金利差が拡大しないので、円高が進みやすいと考えている理由はここにある。

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