日本株展望

中国景気は本当に持ち直しているのか

ZDNet Japan Staff 2016年04月21日 11時55分

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楽天証券経済研究所長兼チーフストラテジストの窪田真之氏の見解を紹介する。

 20日の日経平均は、前日比32円高の1万6906円だった。19日の海外市場でWTI原油先物(期近)が1バレル41.08ドルまで上昇したことが好感され、寄り付き直後に225円高の1万7099円まで上昇した。ただし、その後、上昇幅を縮小した。

 (1)原油先物上昇の手がかりであったクウェートのストが収束したとの報道が出たこと、(2)上海総合株価指数が一時4%超の下落となったことが影響した。20日の上海総合株価指数は、その後下げ幅を縮小し、前日比2.3%安で引けた。

上海総合株価指数の変動が、最近あまり話題になっていなかったのはなぜか

 この1月は、上海株の急落が引き金となって世界同時株安が始まった。中国経済の影響を受ける日本株にも外国人の売りが出て、日経平均も急落した。

 上海株の下げは1月で一服したが、2月前半、日経平均は原油急落を嫌気して下げ続けた。産油国からの売りが日本株の下げを加速した。

 原油価格は2月後半から持ち直し、世界の株は反発局面に入ったが、日経平均だけは3月も大きく下がった。3月から円高が急伸したことが嫌気された。

 現在、日経平均先物の短期ディーラーが注目しているのは、為替と原油先物だ。円高・原油安なら日経平均を売り、円安・原油高なら日経平均を買うトレードが続いている。いつのまにか、上海株の値動きへの関心が薄れていた。20日は、上海株が一時4%超下げて、珍しく日本株に影響した。

上海総合株価指数の動き:2015年末~2016年4月20日

上海総合株価指数の動き

 上海株の値動きが乏しくなっていたことも、上海株への関心が薄れていた理由だった。ただし、それだけではない。1~3月の景気指標を見ると、中国景気に持ち直しの兆しが出ていたことから、中国景気が急激に悪化する不安が薄れたことも上海株を気にする人が減った理由だった。

 IMFは4月の世界経済見通しで、2016年の中国GDPの成長率見通しを6.3%から6.5%に引き上げた。2017年についても6.0%成長から6.2%成長見通しに引き上げた。1~3月の中国景気に持ち直しの兆しが出ていたことが反映されたと考えられる。

 中国景気は、昨年10~12月に悪化した。1月の頭から上海株が急落したのは、10~12月の悪化が嫌気されたからだ。日本の中国関連株の10~12月期決算発表でも、中国の製造業の悪化が顕著であることが現地の声として報告された。1月以降、一段と中国景気が冷え込むことが予想されていた。

 ところが、意外にも、1~3月の中国景気は持ち直していた。いったい何が中国景気にプラスに寄与したのだろうか?1つの説は、中国政府が年明けから公共投資の発注を増やしているというものだ。中国では、3月の全人代(共産党大会)で、李克強首相が、2兆元の大型公共投資を実施する方針を発表した。全人代は経済政策発表の場だが、その方針は昨年12月時点で決定していたと考えられる。

 10~12月の景気悪化を見て、1~3月から既に投資を増やしていた可能性もある。そう考えると、2月後半から原油など資源価格が一斉に反発していることも説明がつく。

 なお、為替の動きも、中国景気の持ち直しに貢献している可能性がある。中国は、人民元を対ドルで切り下げた。それに加え、最近、ドルが円などに対して大きく下がった。その結果、人民元の実効為替レートはかなり切り下がった。人民元安で中国の輸出競争力が回復している効果も出ているかもしれない。

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