日本株展望

中国の鉄鋼市況上昇は続くのか

ZDNet Japan Staff 2016年04月27日 10時31分

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 4月26日の日経平均は、前日比86円安の1万7353円だった。28日(木)の昼に日銀政策決定会合の結果発表を控え、一旦、ポジションを落とす動きが続いた。「何らかの追加緩和が発表される」との思惑が広がってたので、追加緩和が何もないと嫌気されるリスクが意識されている。

 今回は、26日夕方に開催されたJFE HLDG(5411)の決算説明会について、楽天証券経済研究所長兼チーフストラテジストの窪田真之氏が解説する。

中国で鉄鋼市況が急騰している

 4月に入ってから、中国景気が想定外に持ち直しているという話を聞くようになった。中国景気の持ち直しを受け、原油など商品市況が、2月から反発を続けている。

 IMF(国際通貨基金)は4月の世界経済見通しで、2016年の中国GDPの成長率見通しを6.3%から6.5%に引き上げた。2017年についても6.0%成長から6.2%成長見通しに引き上げた。1~3月の中国景気に持ち直しの兆しが出ていたことが反映された。

 26日のJFEの決算説明会でも、同じ話があったという。どうやら中国景気は、本当に持ち直しているようだ。以下は、JFE決算説明会で入手した中国の足元の状況だ。

(1)中国の薄板市況(中国21都市平均)

 昨年急落した冷延(トン当たり1月に約530ドルが12月に約320ドル)が、今年の1月から急騰、4月も上昇を続け、足元500ドル近くに戻っている。同じく2015年急落した熱延(トン当たり1月に約420ドルが12月に約250ドル)が、2016年の1月から急騰、4月も上昇を続け、足元約430ドルに戻っている。

(2)鉄鋼の主原料価格

 2015年に急落した強粘炭(トン当たり1~3月に109.5ドルが10~12月に81ドル)が、2016年の1月から上昇、3月末に84ドルだったが、4月に入ってから急騰し、足元95ドルになっている。2015年急落した粉鉱石(トン当たり1月に約62ドルが12月に約47ドル)は、今年の1~3月に続落し、3月に39ドルになった。ところが、4月に入ってから急騰、足元61ドルに戻っている。

(3)メタルスプレッドが拡大

 製品価格・原料価格とも上昇。製品価格の上昇の方が幅が大きいので、メタルスプレッド(製品価格と原料価格の差)が1月に入ってから急拡大。4月も拡大が続いている。

(4)中国で粗鋼生産が急拡大

 日当たり生産量は、2015年6月をピークに減少が続いていた。今年の2月には、日当たり200万トンまで減少。ところが、鉄鋼市況が1月から上昇していることを受けて3月には生産量が、日当たり228万トンと、一気に過去最高水準まで上昇。

中国の鉄鋼市況上昇は続くか?

 中国の鉄鋼市況が急騰し、メタスプレッド(利ザヤ)が急拡大していることは、JFEの業績にとって強い追い風だ。ところが、経営陣は、今起こっている追い風を半信半疑で見ている。「中国鉄鋼市況の上昇が一時的だったことは過去に何度もある。市況上昇を受けて3月の中国粗鋼生産がいきなり過去最高水準に増加していることに危惧を感じる。あつものに懲りてなますを吹くと言われるかもしれないが、今の中国の鉄鋼市況上昇が本物か、慎重に見ている」と話していたという。

 中国が、大型の公共投資を出していると考えると、この話は整合性が取れる。2兆元の大型公共投資が1月から動き出しているならば、鉄鋼市況への追い風は、5月以降も続く可能性がある。

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