日本株展望

株価急落で割安感を強めた大型優良株 - (page 2)

ZDNet Japan Staff 2016年07月01日 11時19分

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割安感が強まった日本株式市場

 株価が急落した24日時点で、東証1部上場全銘柄(1954銘柄)をカバーするTOPIX(東証株価指数)の予想PBRは1倍を割り込んだ。

 PBR(株価純資産倍率)とは、「Price Book-Value Ratio(株価÷BPS(1株当り純資産))」の略で、株価の純資産に対する割安感を判断するバリュエーション指標の1つだ。BPS(1株あたり純資産)は、企業が解散した場合の株主の取り分(解散価値)を示しているとされる。

 2007年以降のTOPIXと予想BPS(純資産)の関係を振り返ると、株価がBPSを割り込んだのは、(1)2008年9月のリーマンショックと景気後退の影響で、09年にかけTOPIXベースの業績(EPS:1株あたり利益)が赤字に転落し純資産が減少した、(2)2011年から12年にかけては東日本大震災と円高進行で業績見通しが低迷した局面が挙げられる。

図表3:TOPIXと指数ベースの予想純資産

(注)TOPIXの予想純資産(1株あたり純資産)は指数ベースの時価総額加重平均(Bloombergによる集計平均)
(注)TOPIXの予想純資産(1株あたり純資産)は指数ベースの時価総額加重平均(Bloombergによる集計平均) (出所)Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成(6月24日時点)

 業績が黒字基調である現在は、純資産は増加傾向にある。また、テクニカル面からも、TOPIXは1200ポイント程度(PBS)が下値目途として意識されやすいように見える。

 そこで、東証1部上場銘柄のうち、時価総額が大きい30社(日本を代表する大手優良銘柄群)で構成されるTOPIXコア30指数をベースに、「PBRが1倍を下回っている銘柄」を一覧にした(図表4)。

 例えば、トヨタ自動車のPBRは0.93倍、三菱UFJファイナンシャルグループは0.41倍、本田技研工業は0.69倍と、直近の株価はそれぞれの解散価値を下回っており、配当利回り面でも割安感を強めていることがわかる。「日本株式会社」を象徴するこうした大型優良株に経営破綻(?)を見込まない限り、株価下落は中長期の視野でみた投資機会を提供するものと考えられる。

図表4:TOPIXコア30銘柄の「PBR1倍割れ」銘柄

(注1)予想増益率は、Bloomberg集計によるEPS(1株当り利益)市場予想の前年比伸び
(注1)予想増益率は、Bloomberg集計によるEPS(1株当り利益)市場予想の前年比伸び
(注2)予想PER(株価収益率)=株価÷今期予想EPS(1株当り利益/Bloomberg集計平均)
(注3)PBR(株価純資産倍率)=株価÷1株当り純資産、配当利回り=実績配当÷株価
(注4)上記は、TOPIXコア30指数構成銘柄のうち、PBRが1倍未満の銘柄を時価総額降順で一覧した。
(出所)Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成(6月30日時点)

<まとめ>大型優良銘柄の割安感に注目

 英国民投票によるEU離脱派勝利と世界同時株安は、改めて「相場には、上り坂と下り坂の他に魔坂(まさか)がある」との格言を思い知らされるものだった。ただ、日米欧政府当局による政策協調期待を支えに、為替(ドル円)や海外株式は落ち着きを取り戻しつつある。

 市場のリスクオフ(回避)姿勢が後退すれば、上記したPBR(株価純資産倍率)、PER(株価収益率)、配当利回りなどバリュエーション面での割安感が見直される可能性がある。時間分散を心がけつつ、東証上場の大型優良株(時価総額面の大型株)への長期投資を検討する好機かもしれない。

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