日本株展望

日銀の金融政策を本音で「総括検証」 - (page 2)

ZDNet Japan Staff 2016年09月20日 11時39分

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マイナス金利導入の弊害は

 マイナス金利の弊害で最大の問題は、年金の財政悪化だ。公的年金の一部は、国内債券で長期的に年率3%のリターンが得られることを前提として、資金計画を作成している。マイナス金利が長期化すると、運用利回り低下によって財政状態が悪化し、年金給付の引き下げや掛け金の引き上げを検討せざるを得なくなる可能性がある。

 企業年金でも、既に長期金利の低下によって、積み立て不足の拡大の影響が出ている。

 マイナス金利の弊害として次に意識されるのは、保険・銀行など金融機関の収益悪化だ。

 黒田日銀総裁は、マイナス金利の弊害も認識していると率直に述べている。ただし、年金の問題に触れると日銀への批判が高まる恐れがある。日銀の総括検証では、年金の問題にあまり触れず、金融機関の収益悪化をマイナス金利の弊害としてあげるだろう。

21日にマイナス金利深堀りは、発表されるか

 日銀は、これまで、サプライズ型(市場を驚かせる)の金融政策を行ってきた。緩和期待がない時に大型の緩和を実施、緩和期待がある時に行わなかった。新たな緩和手段(マイナス金利など)を導入する際も、巧みに隠蔽し、発表してからサプライズを起こすやり方を採っていた。

 その結果、日銀金融政策決定会合の発表後は、いつも為替や株が乱高下して、市場が荒れていた。日銀は今回、サプライズ型の金融政策の問題を率直に認め、金融政策の方向性について、市場と対話する姿勢を打ち出している。

 その中で、今回、「追加緩和はマイナス金利の深堀りを軸に考える」と示唆している。このため、21日の金融政策決定会合でマイナス金利の深堀りが発表されるとの思惑が広がっている。現在、民間金融機関が日銀に新規に預ける当座預金にペナルティ金利(マイナス0.1%)が課せられているが、それが、マイナス0.2%となるとの予想も出ている。

 ただ、日銀は、いつマイナス金利を深堀りするかについて何も言っていない。21日には何もしない可能性もある。ただ、もし何もしないと、それがサプライズとなって、円高が進む可能性もある。

米FRBの利上げは実施されるか

 21日には、米FOMC(金融政策決定会合)の結果も発表される。日本時間では22日午前3時の発表となる。米利上げは発表されないと考えている。8月の経済指標が冴えないからだ。

 ただし、FOMC声明文やイエレン議長の記者会見で、年内利上げの方向性が示唆されると予想している。9月の利上げがなくとも、年内利上げの思惑が残れば、事前の市場予想通りなので、大きな波乱要因とはならないだろう。

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