日本株展望

外国人投資家に今の日本株がどう見えるかを考える - (page 2)

ZDNet Japan Staff 2016年11月17日 11時26分

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海外ヘッジファンドの動向を知るには「裁定買い残高」の変化を見る必要がある

 先物・オプションを使って巨額のマネーを高速で動かす海外ヘッジファンドの動向を知るには「裁定買い残高」の変化を見る必要がある。日々のニュースに反応して最初に動くのが海外ヘッジファンドだからだ。

 米大統領選の開票速報で「トランプ氏優勢」が伝えられた時に日経平均を暴落させたのも、翌日の日経平均急騰をさせたのも、主にヘッジファンドによる日経平均先物の売買であったと推定される。

 詳しい説明は割愛するが、「裁定買い残高」の変化は主に外国人投資家の投機的な先物買いポジションの変化を表している。

日経平均と裁定買い残高の変化:2016年1月4日~11月16日(裁定買い残高は11月4日まで)

日経平均と裁定買い残高の変化:2016年1月4日~11月16日(裁定買い残高は11月4日まで)
(出所:東証データより楽天証券経済研究所が作成)

 日経平均は2016年に入ってから外国人の売りで大きく下がった。外国人は先物と株式現物を両方売ってきている。先物で動くヘッジファンドが先に動き、後から現物で売買する外国人が動く傾向がある。上のグラフの裁定買い残の変化からヘッジファンドの動きを読み取れる。

 1月に約2兆5000億円だった裁定買い残高が、6月には5000億円まで減少したことから、外国人の投機的な買いポジションは6月時点でほぼ整理されたことがわかる。

 その後、裁定買い残高は9月から上昇に転じている。10月28日には1兆1000億円と1兆円台を回復している。11月11日には1兆278億円だ。先物を使って速く動く投機筋が、日本株の買いポジションを復活させつつあったことがわかる。

 トランプ当選が伝わった時、とっさに日経平均を暴落させたのは9~10月に日経平均先物を買った投機筋であったと推定される。裁定買い残高は、強気相場が続くと3兆~5兆円に積み上がることもあり、現在の1兆円程度の買いポジションはまだ低いと言える。窪田氏は、世界景気の見通しが改善すれば、これからも外国人の日経平均先物買いは増えると想定しているという。

 ただし、これからも投機筋は短期的材料に反応して、日経平均を乱高下させると思われる。トランプ次期大統領の暴言が復活すれば、短期的に日経平均を暴落させる可能性もある。

産油国の動きを知るには、原油価格の変動を見る必要がある

 2015年8月~2016年2月に日本株に産油国から大量の売りが出た。原油価格急落によって原油収入が減少するのを補うために、サウジアラビアなどの産油国が保有する世界中の株式を売ったことがわかっている。

 今年は原油価格が反発しているので、ここから産油国の売りが出る可能性は低いと思われる。ただし、原油が再び暴落する場合は、産油国の売りも注意が必要となる。

これからの外国人の売買をどう考えたら良いか?

 世界景気の改善が続くと、世界景気敏感株である日本株に外国人の買いが続くと考えられる。ただし、裁定買い残高が1兆円あるので、想定外の悪材料が出れば、ヘッジファンドが先物を大量に売ってきて、短期的に急落するリスクはある。日々の動きを見ながら、考えていくことが必要だ。

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