日本株展望

トランプ相場の光と影--期待とリスク要因 - (page 2)

ZDNet Japan Staff 2016年11月18日 11時13分

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新大統領の公約にみる光と影

 足元までの「Trump相場」は、経済成長率引き上げを目的としたリフレ政策(大規模減税とインフラを主軸とする財政出動)をまずは評価し、インフレ率の上昇、財政赤字の拡大、長期金利の上昇(日米金利差拡大および長短金利差拡大)、ドル高、円安を織り込む相場に転換したようにみえる。とはいっても、Trump氏の公約には影の部分(潜在的なリスク要因)もあることは再認識すべきだろう(図表3の一覧を参照)。

 リフレ政策が実体経済の改善を伴わずに米長期金利の上昇のみを加速させれば、内需(個人消費や住宅市況)が下押しする可能性があり、新興国市場では資金流出を加速させるリスクが警戒されている。また、Trump氏が選挙期間中に主張していたTPP(環太平洋経済連携協定)やNAFTA(北米自由貿易協定)からの離脱を強行すれば、保護貿易主義が世界に伝播し、貿易量の縮小や企業コストの増加を介し米多国籍企業の業績に下押し圧力となりそうだ。

 一般的に、保護貿易主義は輸入関税率上昇を介してインフレ率上昇要因とされている。また、選挙戦中は、日本など同盟国に対して駐留米軍や安全保障関連の費用負担増加を求めていたが、新大統領が強行すれば地政学的リスクを高める要因になりかねない。

 なお、BREXIT(英国のUE離脱を決めた国民投票)に続き、米大統領選挙も「内向き志向」(反グローバリズム)を示したことで、今後欧州で予定されている選挙(12月のイタリア国民投票、2017年4月のフランス大統領選挙、6月のフランス総選挙、9月のドイツ総選挙)の結果次第で、EUの統合や通貨ユーロに圧力がかかる事態が警戒されている。

 こうした事象が顕在化した場合、世界株式が下落に転じ、為替市場でリスクオフ(回避)の円高が進む可能性があり、日経平均が調整を余儀なくされる可能性があるため注意が必要だ。

 米大統領選挙が実施されて以降、市場の目は、まずはトランプノミクスの「光(明るい面)」に向かった感があるが、「影(リスク要因)」にも目配りをしていく必要があると考えられる。

図表3:Trump新大統領の公約とリスク要因

(出所)各種報道にもとづき楽天証券経済研究所作成(11月17日時点)
(出所)各種報道にもとづき楽天証券経済研究所作成(11月17日時点)

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