日本株展望

外国人買いが日経平均の上昇をけん引--需給の短期過熱感強まる

ZDNet Japan Staff 2016年12月19日 11時31分

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今日のポイント

  1. 外国人は先週で6週連続日本株を買い越している模様。外国人買いが日経平均の上昇をけん引
  2. 円安と世界景気の回復を受けて、今下期の日本の企業業績(会社予想)は、上方修正が優勢になる見込み。需給・ファンダメンタルズともに投資環境は良好。ただし、騰落レシオが156に達するなど、短期的な過熱感は意識される

 これら2点について楽天証券経済研究所長兼チーフストラテジストの窪田真之氏の見解を紹介する。

外国人の買いが上昇をけん引

 外国人投資家が、12月9日まで、5週連続で日本株を買い越したことがわかっている。先週(12月12~16日)も、外国人は買い越しと考えられる。6週連続の外国人買いが、日経平均の上昇を牽引している。

 世界景気の見通し好転を受けて、世界で長期金利が上昇、株式が上昇している。つまり、世界的に長期債を売って、株を組み入れる資産配分の転換(グレート・ローテーション)が起こっている。中でも日本株は、世界景気敏感株と見なされており、外国人が組み入れを急いでいる。

 今年1年の日本株の主体別需給動向を見ると、今年も日本株は、外国人の売買に振り回された1年であったことがわかる。主体別売買動向を、世界景気に不安があった1~9月と、世界回復色が強まった10~12月に分けて表示したのが、以下の表だ。

日本株の主体別売買動向(売買金額差額)2市場1・2部:2016年1~9月、10~12月(9日まで)

(出所:東証データより楽天証券経済研究所が作成)
(出所:東証データより楽天証券経済研究所が作成)

 1~9月は、外国人が6兆円以上日本株を売り越し、日経平均が急落した。10~12月は外国人が2兆3000億円買い越し、日経平均を急騰させた。過去20年以上、日本株が外国人の売買によって上昇下落していることがよくわかる。

 過去20年以上、外国人と常に逆の売買をやっている主体がある。それは、個人投資家だ。過去20年以上、外国人が買っている時は売り、外国人が売っている時に買う傾向が強いのが、個人投資家だ。言い方を変えると、個人投資家は、日経平均が下がっている時に買い、日経平均が上がっている時に売る「逆バリ投資家」ということになる。

 今年も、外国人が売っていた1~9月に個人および投信は買い越している。外国人が買っている10~12月は売り越している。

 ただし、今年の売買で、例年と異なるのは、信託銀行の買いが大きいことだ。1~9月は約2兆9000億円も買い越している。信託銀行には、主に、日本銀行の日本株ETF買いと年金基金の売買が反映されている。今年は、日本銀行の買いによって、1~9月の信託銀行買いが高水準となった。

 信託銀行は10~12月に売り越しとなっているが、これは、主に企業年金の売りと考えられる。日本銀行は10~12月も買い続けている。日本銀行は、今のところ、買うだけで売ることのない主体だ。

 なお、1~9月の個人投資家の買い越しが3531億円と意外と少ないのは、個人の代わりに日本銀行が先んじて買ってしまったためと言える。外国人の売りで急落しそうな時に、日本銀行が積極的に買って相場を支えたために、1~9月は個人投資家が思うように日本株を買えなかったとも言える。

 買い主体としてもう1つ大きいのが、事業法人だ。高水準の自社株買いが、事業法人の買い越しにつながっている。事業法人の自社株買いは、相場の上げ下げに関係なく、毎年数兆円規模の大きな買い越し主体となっている。

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