日本株展望

2万ドル直前のNYダウ--金利上昇にどこまで耐える?

ZDNet Japan Staff 2016年12月26日 11時46分

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今日のポイント

  1. 12月は米長期金利が2.5%まで上昇する中、NYダウは最高値を更新し、2万ドルに迫っている。米景気回復とトランプノミクスへの期待がNYダウ上昇の原動力となっている
  2. 米長期金利が3%に迫ると、NYダウと世界の株式にマイナス影響を及ぼす可能性がある

 これら2点について楽天証券経済研究所長兼チーフストラテジストの窪田真之氏の見解を紹介する。

米金利上昇の逆風をものともせず、史上最高値を更新するNYダウ

 米景気回復とトランプ次期大統領の経済政策“トランプノミクス”への期待から、NYダウは12月に最高値更新が続き、2万ドル直前まで上昇した(23日の終値は1万9933ドル)。一方、米景気回復期待が高まったことを受けて、ドル金利は上昇を続けている。12月14日には2015年12月に続き、2回目の利上げが実施された。

 米景気回復は米国株にとって強材料だが、金利上昇は米国株に弱材料だ。NYダウは、金利上昇にどこまで耐えられるのだろうか?

 ドル金利は、歴史的に見ればまだ低い水準にあり、NYダウが金利上昇を嫌気してすぐに調整する状況にはない。とは言っても、金利が上がり続ければ、いずれ株下落の要因となる。

 窪田氏が、1つ目安としているのは、米長期金利(10年国債利回り)で3%への上昇だという。2016年7月に1.4%まで低下した米長期金利は、現在2.5%強へ上昇している。これが、3%に迫るようならば、NYダウだけでなく、世界の株式にマイナス影響を及ぼすと考えられる。

 参考になるのは、2014年1月の動きだ。1月末に、米FRBは金融緩和の縮小(テーパリング)を始めた。それまで米FRBは量的金融緩和第3弾(QE3)を実行中だった。米景気がリーマンショックの金融危機から立ち直り、正常化したことを受けて、金融緩和がいよいよ出口に向かうことになったタイミングだ。

 この時、米国では金利先高感が高まり、長期金利が一時3%をつけた。2014年1月は、米長期金利の上昇を嫌気してNYダウが急落、つれて世界的に株が下がった。

2014年1月の世界株安の要因

 2014年1月には米金利上昇だけでなく、さまざまな要員が絡んで世界株安が起こった。米景気が大寒波の影響で一時的に悪化したこと、アルゼンチンの信用不安が再燃したこと、中国景気の不安が強まったことも、調整要因となった。米長期金利が3%まで上昇したことによって、世界のマネーがリスク回避に動こうとしていたことが背景にあった。

 この時のアルゼンチンの信用不安は、アルゼンチン通貨急落がきっかけとなった。米金利上昇でドルへマネーが回帰する流れが出たために起こったとも言える。なお、アルゼンチンの信用不安は一時的でその後沈静化した。

米FRBが金融緩和を終了し、利上げを行うまでの動きを振り返り

 ここで、米FRBが量的金融緩和の縮小を開始した2014年1月から現在までの長期金利の推移を簡単に振り返ろう。

米長期金利と米インフレ率(消費者物価指数=CPI総合指数の前年比)推移:2014年1月~2016年12月23日、消費者物価指数の騰落率は2016年11月まで

米長期金利と米インフレ率(消費者物価指数=CPI総合指数の前年比)推移
(出所:ブルームバーグより楽天証券経済研究所が作成)

 米FRBは、2014年1月から量的金融緩和の縮小を開始し、2014年10月に完了した。2015年12月には1回目の利上げを行い、2016年12月に2回目の利上げを行った。つまり、2014~2016年は米金融緩和が出口に向かい、さらに引き締めに入る時期だったと言える。

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