日本株展望

トランプ期待に暗雲--リスクオフは続く?

ZDNet Japan Staff 2017年03月24日 11時09分

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今日のポイント

  1. Trump政権の政策遂行能力や財政政策の実行をめぐる不透明感で米国株が下落。米長期金利が低下し、ドル円は下落。リスクオフ(回避)姿勢を受け日経平均は下値を探る動き
  2. ドル円で110円台まで下落した為替の落ち着きを見極めたいが、世界景気回復で業績は二桁増益へ。米国株と比較した割安感もあり、日本株の下落余地は限定的にとどまろう
  3. 国内にデフレ脱却の兆し。全国平均の公示地価は9年ぶりに下げ止まり、都市部で住宅地と商業地が上昇。時給換算賃金の上昇率は2年ぶり水準に上昇し、物価上昇率を上回る

 これら3点について楽天証券チーフグローバルストラテジストの香川睦氏の見解を紹介する。

米国の政治に暗雲が広まりドル円が下落

 内外市場では今週、米国株とドルの下落(円高)でリスクオフ(回避)姿勢が強まり、22日の日経平均は2017年最大の下げとなった。Trump政権が進めるオバマケア(医療保険制度改革法)の代替法案をめぐる議会での調整が難航。同政権の政策遂行能力や財政政策の審議や実行に後ずれ観測が強まったことが嫌気された。

 共和党指導部は、「オバマケアの撤廃に失敗すれば、大型減税などTrump政権が掲げるアジェンダを危うくしかねない」と警告している(22日報道/Bloomberg)。

 2016年11月の大統領選挙以降、Trump大統領が公約した景気対策(税政改革やインフラ投資計画)への期待が、「成長加速期待→米長期金利上昇→ドル円上昇→日経平均上昇」との流れにつながった。ところが、足元で政治動向を見極めたいとの慎重派が増えたことで長期金利は低下。欧州政治の不確実性後退でユーロが上昇したこともあり、ドル円が上昇した。

 森友学園問題や朝鮮半島情勢をめぐる不安も重なり、日経平均は1万9000円をめぐる攻防となっている(図表1)。

図表1:米ダウ平均、日経平均、ドル円の推移

米ダウ平均、日経平均、ドル円の推移
出所:Bloombergのデータをもとに楽天証券経済研究所が作成(3月23日)

業績改善見通しが株価の支え

 一時110円台まで下落したドル円の落ち着きを見極める必要はあるが、世界景気の回復に伴う業績見通し改善が株価の下支えになると思われる。

 世界株式(MSCI世界株式指数)ベースでみると、2017年の1株あたり利益(EPS)は前年比26.5%増益、18年も同11.3%増益が見込まれている(市場予想平均/Bloomberg集計)。

 米国株(S&P500指数ベース)は、17年に18.1%増益、18年に12.1%増益が見込まれており、日本株(TOPIXベース)も、16年の不振(8.1%の減益)を経て、17年は18.8%増益、18年に13.1%増益が見込まれている。

 日本株の予想株価収益率(PER)は15.6倍と米国株(18.2倍)と比較して割安感があり、年初来騰落率では出遅れ感がある(図表2)。そもそも、昨秋からの世界株と日本株の騰勢は、世界景気の回復に伴う業績改善期待が背景にあった。実際、エネルギー資源など一次産品市況の回復と中国の景況感安定で、年初来では新興国株の好調が目立っている。市場(国や地域)別に濃淡はあるが、こうした業績見通しの改善が内外株式の下落余地を限定的にすると考えている。

図表2:主要市場の業績見通しとバリュエーション

主要市場の業績見通しとバリュエーション
注:年初来騰落率の降順で表示。予想増益率はBloomberg集計による市場予想EPSに基づく
出所:Bloombergのデータをもとに楽天証券経済研究所が作成(3月23日)

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