外国人の買い越しが増加

今日のポイント

1. 4月後半から外国人の買いが増加し、日経平均の上昇を牽引。政治不安の緩和で、リスク・オンの流れが出ている
2. 企業業績に回復色が強まっており、年前半、日経平均は上昇基調を保つと予想。ただ、年後半、景気回復が織り込み済みとなるタイミングで、政治不安が蒸し返すと、下落に転じるリスクがある

　これら2点について、楽天証券経済研究所長兼チーフストラテジストの窪田真之氏の見解を紹介する。

外国人の売買で動く日本株

　4月後半から、外国人投資家の買いが増加している。日経平均は、外国人の買いによって高値を更新した。

日経平均と外国人の売買動向（買越または売越額、株式現物と日経平均先物の合計）：2016年1月4日―2017年5月9日

（出所：東証データより楽天証券経済研究所が作成）
（注：上のグラフの外国人売買で、棒グラフが上（プラス方向）に伸びているのは買越、
下（▲の方向）に伸びているのは売越を示す）

　2016年は年初から外国人の売りが急増し、日経平均は急落した。2016年11～12月は、トランプ・ブームで日経平均が急騰したが、外国人の買いが上昇を牽引した。

　2017年に入ってから、外国人の買いが止まると、日経平均はボックス推移となった。3月に外国人の売りが増えると、日経平均は一時、ボックスを下へ抜けた。ところが、4月後半から外国人の買いが増加すると、一転して日経平均は上昇に転じた。まだ統計は出ていないが、日経平均が高値を更新した5月は、外国人の買いがさらに増えていると考えている。

　外国人投資家の売買を予測できれば、かなり高い確率で日経平均の短期的な動きを予測できるのだが、残念ながら、外国人の売買を当て続けることはできない。ただ、いくつかの法則性はあるので、ある程度予想できる。

　外国人から見ると、日本株は「世界景気敏感株」で「世界の政治不安敏感株」だ。世界景気回復の見通しが強まる時、世界の政治不安が緩む時、外国人は日本株を買い越す傾向がある。

　外国人の買いは続くだろうか？ 今後、世界的な政治不安が再燃することなく、世界景気の改善が続けば、日本株は外国人の買いで上昇が続くと考えられる。私は、世界景気の改善は続くが、政治不安は今後、何度も蒸し返すと見ている。

政治不安のネタは尽きない

　フランス大統領選で「極右ルペン氏当選からEU崩壊加速へ」となるリスクは杞憂に終わった。北朝鮮の暴発で日本や韓国が巻き込まれるリスクも低下した。これで、足元、政治不安が緩和したと見なされている。

　ただし、政治不安・地政学リスクのネタは多数残っており、2017年は不安が何回も蒸し返すと思う。主な懸念材料をあげると、以下の通りだ。

• 朝鮮半島有事リスク（リスクは低下したが、無くなったわけではない）
• 米中対立先鋭化、南沙諸島で不測の事態が起こるリスク
• シリア内戦泥沼化（米がアサド政権をミサイル攻撃、米ロ関係悪化、ISが漁夫の利）
• ハード・ブレグジットのリスク（英国もEUも大きなダメージを受ける英・EUケンカ別れ）
• EU解体リスク（EU各国で反移民・反緊縮・反EU運動がさらに拡大）
• トランプ政権迷走リスク（支持率低下、政策実行能力低下、対外強硬策を強化）
• 世界各地でテロが頻発するリスク
• 安倍政権の指導力低下（森友学園問題・閣僚辞任など影響）

日本の景気・企業業績の回復色が強まる

　政治不安のネタは尽きないが、景気・企業業績の回復色は、強まりつつある。政治不安がなくなることはないが、不安が緩和する局面では、日経平均の上昇期待が高まる。2017年の前半は、企業業績回復の勢いが強く、政治不安があっても、日経平均の上昇トレンドが続くと予想している。

　注意すべきは年後半だ。景気回復が織り込み済みとなるタイミングで、政治不安が蒸し返すと、日経平均は下落に転じる可能性もある。2017年は、前半高・後半安の展開になる可能性もある。

　ただ、今すぐ弱気に転じる必要はないと考えている。日経平均は2万円台に乗せ、最大で2万1000円まで上昇する可能性があると予想している。

　今後の、企業業績モメンタム（勢い）と日経平均の動きを見ながら、年後半の投資戦略を考えていく。

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