日本株展望

嵐の前の静けさ--日経平均膠着はいつまで? - (page 2)

ZDNet Japan Staff 2017年07月31日 12時47分

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政治不安はどんどん高まっている

 景気・企業業績が好調である一方、世界中に政治不安・地政学リスクが広がっていることに、注意が必要だ。以下のような懸念材料がある。

  • トランプ期待がトランプ不安に
  • 中国の海洋進出、周辺国との摩擦が拡大、米国との対立が先鋭化するリスクも
  • 北朝鮮Xデーリスクがくすぶり続ける
  • 欧州政治不安、EU(欧州共同体)崩壊リスク
  • 日本の政治混迷 安倍政権の支持率低下で政策実行力が低下
  • 中東の地政学リスク

ドル金利の先高感が低下、ドル安(円高)リスクが日経平均の上値抑える

 日経平均の上値を抑えているもう一つの要因が、為替だ。これまで、米FRB(中央銀行)が利上げを続け、日米金利差が拡大することでドル高(円安)が進むという期待があった。ところが、最近、米金利の先高感が低下し、つれてドル安(円高)が進み、それが、日経平均の上値を抑えている。

 米FRBのイエレン議長は、今月、議会証言で、2つのメッセージを出した。第1に、米国のインフレ率が伸びなくなっていることから、今後の利上げのピッチは緩やかになると示唆した。これは、ハト派(金融引き締めに消極的)メッセージだ。

 イエレン議長は第2に、FRBの保有資産の縮小を早期に開始すると示唆した。FRBが保有する米国債を減らすことで、米長期金利の上昇を促すもので、これはタカ派(金融引き締めに積極的)メッセージだ。

 ハト派・タカ派両方のメッセージを出したわけだが、金融市場は、ハト派メッセージに反応し、タカ派メッセージには反応していない。米インフレ率が上がらなくなってきていることから、金融市場は、引き締めを続けることが難しいと読んでいるわけだ。イエレン発言後、米長期金利は上値が重いままで、ドル安(円高)がじりじりと進んでいる。

治(ち)きわまれば乱に入り、乱きわまれば治に入る

 これは、三国志演義に出てくる有名な一節だ。「平和が続くと戦争が起こりやすくなり、戦争が続いた後は平和な時代が来る」という意味である。これは、相場の世界にも通用する言葉として、私は胸に刻んできた。

 「大きく動く(荒れる)相場が続いた後は、変動性の小さい(大きく動かない)相場が来る。変動性の小さい相場の後には、荒れる相場がくる」と読み替えることができる。

 実際、日経平均は、2016年は急落急騰を繰り返す荒れた1年となった。ところが、2017年は一転して、変動性の少ない年となっている。

 いま、日本株だけでなく、世界的に株の変動性が落ちている。相場にやや膠着感が出ているのは、株だけではない。為替(ドル円)にもやや膠着感が出ている。しばらく、相場は、上下とも動きにくい展開が続くと考えられる。

 ただし、いつの日か、金融市場がふたたび荒れる日が来ることを肝に銘じておくべきだ。「治きわまれば、乱に入る」だ。

 メインシナリオでは、日経平均は、好調な企業業績を好感して、2万500円辺りに上昇すると考えている。ただし、その後は、上値が重くなり、政治リスクがさらに高まると、下落に転じる可能性もあると考えている。今の相場状況は、嵐の前の静けさかもしれない。

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