日本株展望

魅力は高いがリスクも高い大手総合商社の投資判断 - (page 2)

ZDNet Japan Staff 2017年12月07日 11時10分

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ビジネスモデルの改善とリスク管理の高度化を進めた総合商社

 現在の総合商社は投資家のイメージとかなり異なった姿になってきている。資源価格が暴落する過程で資源事業の利益は大きく減少した。2015年3月期と2016年3月期には高値で投資した資源権益に巨額の減損損失が発生した。

 最近、資源価格が反発しているとはいっても、過去のピークと比べるとかなり低い水準にとどまっている。それで総合商社が低収益体質に変わったかというと、そんなことはない。

 資源事業に利益構成が偏っていることに危機感を持ち、総合商社各社は時間をかけて非資源事業を伸ばしてきた。その成果で非資源事業の利益が拡大し、高水準の利益を維持している。

 食品や海外独立電力事業、消費関連ビジネスなど、世界景気変動の影響を受けにくい事業を意識して増やしてきたので利益構成が改善している。資源価格が上昇すると、また資源のウエイトが増えるが、商社が非資源事業とバランスを取りながら拡大を目指す方針は変わらない。

 カントリーリスクの取り方もかなり巧妙になってきた。幅広い種類のリスクを取っているが、特定のリスクを過度に取り過ぎないようなリスク管理をしている。

 三井物産は1970年ごろからIJPC(イラン・ジャパン石油化学事業)に巨額を投資した。ところが1979年のイラン革命、それに続くイラン・イラク戦争の戦禍でIJPCは破たんし、三井物産は財務面で大きなダメージを受けた。このような失敗から学び、投資リスクを分散して失敗したときの撤退ルールも厳格にしている。

事業拡大に貪欲な総合商社

 総合商社の戦略は資源もなく少子化が進む日本がどう生きていくべきか、まさにその道筋を示していると考えている。政府が成長戦略としてやっていくべきことは、商社がほとんど手を付けている。

 商社は資源のない日本が生きていくのに不可欠な「日の丸資源会社」となっている。それに加え、新興国での社会インフラ整備事業にも注力している。発電所、鉄道、上下水道などの建設と運営を幅広く手かげている。

 総合商社はIT、バイオ、新エネルギー、ロケットなど今すぐ花開かなくても、将来いつか大きな成長の種になりそうなものには片っ端から手を出している。その貪欲さこそが今の日本に欠けている成長力の獲得につながると考えている。

 大手5社が展開している事業やリスクの取り方は異なるが、いずれも新興国の成長を取り込みつつ巧みにリスク管理している。それが投資対象として評価できるポイントだ。

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