日本株展望

「PER13倍だから割安」と考えると痛い目にあう? - (page 2)

ZDNet Japan Staff 2018年04月10日 11時06分

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日経平均の予想PERは約13倍、TOPIXは約15倍:歴史的には安いが、国際比較では普通

 PER何倍だったら割安かは、国によっても、時代によっても、異なる。銘柄ごとにも、大きな差がある。一般的に成長性が高いと考えられている銘柄ほど、PERは高くなる。成長性が高いと考えられている国ほど、平均PERは高くなる。

 日経平均の予想PERは約13倍だが、TOPIX(東証株価指数)の予想PERは15倍である。日本株全体の評価としては、TOPIX(東証1部上場全銘柄から構成される指数)のほうが、より適切と言える。ただし、日経平均でみても、TOPIXで見ても、今のPERは、歴史的に見ると、「割安」と見える。

TOPIXの予想PER推移:年代別ザックリ


出所:楽天証券経済研究所が作成

 筆者は、過去25年、日本株のファンドマネージャーをやってきたが、PERなどの株価指標で見て、今ほど日本株が割安なことはなかった。

 ただし、国際比較で見ると、TOPIXの平均PER15倍は、「普通」(特に割高でも割安でもない)と言える。海外の株価指数は、おおむね10~20倍で評価されてきた。日本株は、かつて50倍以上で評価されていたが、国際比較では、常に「割高」と言われ続けてきた。

 今、TOPIXのPERが15倍まで低下して、やっと国際比較で普通になったと言える。現在、米国株の平均PERは約17倍と、日本よりもやや高め。欧州各国のPERは12~15倍程度、東アジア各国(中国・韓国・台湾・香港など)は10~12倍程度が多くなっている。

より重要なのは、今が景気回復「初期」か「中期」か「末期」か、判断すること

 世界景気は今、非常に好調だ。日本の景気も好調である。では、この好景気はいつまで続くのだろうか?好景気のときは、利益水準が高くなり、PERは低くなる。不況になれば、利益水準が下がり、PERは高くなる。

 そう考えたとき、「TOPIXのPER15倍」は割安だろうか? 今が景気回復の「初期―中期」ならば、割安と言っていいと思う。ただし、今が景気回復の「末期」なら、割安とは言えない。PERは15倍で同じでも、景気の局面判断しだいで、割安とも割高ともいえることになる。

 今がまだ景気回復の「中期」で、2018年も2019年も景気回復・利益拡大が続くならば、PER15倍の日本株は、「とても割安」と言っていいと思う。

 2018年は景気拡大が続くが、2019年に景気後退が待っているならば、PER15倍は、妥当(割安でも割高でもない)という判断になると思う。

 筆者は、2018年は景気拡大が続くものの、2019年に景気減速(後退?)のリスクがあると考えている。それでは、日本株は売りだろうか?

 筆者は、長期投資で買い場との見方を変える必要はないと考えている。それには、2つの理由がある。

  1. 2018年も2019年も、2年続けてゆるやかな景気拡大が続く可能性もある。
  2. 2019年に景気後退があっても、短期で終息すると考えている。

今後の景気シナリオと、その根拠については、別の機会で詳しく説明する。

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