日本株展望

日本株が長期的な上昇トレンドに入ったと考える理由 - (page 2)

ZDNet Japan Staff 2018年05月24日 11時00分

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1.財務内容が格段に改善、株主還元が充実

 26年前、日本企業はバランスシートに多額の借金を抱えていた。不動産バブル崩壊の影響で、金融業には巨額の不良債権もあった。その後、日本企業は生き残りをかけて必死に借金返済に努めた。金融・建設・不動産業では破綻企業が多数出たが、10年以上かけて不良債権の処理が進んだ。

 現在、日本の上場企業の財務内容は格段に改善し、実質無借金も増えている。財務の余力が増したことで、株主への利益配分(増配や自社株買い)を積極化する企業が増えている。

2.生き残りをかけた合併・リストラが進展

 バブル期の日本は同じ産業に多数のプレーヤーがひしめき、慢性的な過当競争状態だった。1998~2005年に過当競争が慢性化している産業で業界再編が一気に進んだ。戦前から競合してきた名門企業が生き残りをかけて次々と合併した。

 金融・鉄鋼・化学・石油精製・紙パルプ・セメント・小売り・医薬品などで次々と合併・経営統合が進んだ。例えば、都市銀行13行は3メガバンクに集約された。

 今でも、日本企業の過当競争体質は残っているが、それでも、1998~2005年の合併リストラで業界集約を進めたことが、収益改善に大きく寄与しているのも事実である。

3.海外生産が当たり前の時代に

 1980年代までの日本の製造業は、日本で生産して海外へ輸出して成長していたが、円高と貿易摩擦により、輸出主導の成長が不可能になった。そこで、日本企業は生産を大幅に海外シフトした。自動車や電機産業で米国での生産比率が大幅に高まった。また、中国やアジアで生産して日本に逆輸入したり、欧米に輸出したりするのも増えた。海外生産を軌道に乗せることで、円高や貿易摩擦の影響を受けにくくなった。

4.内需産業の海外進出が軌道に

 かつて、純粋な内需産業と見られていた、小売り・サービス・食品・化粧品トイレタリー・陸運・金融業などで急速に海外進出が進んでいる。日本の消費関連企業に消費需要が拡大するアジアで売り上げを伸ばす企業が増えている。

 世界一厳しいと言われる日本の消費者に鍛えられた、日本の消費関連企業はアジアで高い競争力を発揮できている。

5.ITサービス、AI・IoT・ロボットなどの分野で成長企業が増加

 米国に比べると日本はIT企業の競争力が弱いが、それでも年々、ITを活用して新たなサービスを創造し成長する企業が増えている。AI(人工知能)・IoT(モノのインターネット化)・ロボットなどの分野でも成長が期待できる企業が増えている。

6.株価収益率(PER)・配当利回りなどの株価指標で見て26年前よりも割安

 PERは、株価が割高か割安か測る最も代表的な指標だ。日本の投資家だけでなく、欧米の投資家もPERを見ながら株価の割高割安を判断することが多いといえる。

 PERで見ると、バブル期(1980~1990年代)の日本株は極めて割高な状態だった。今、東証第1部の平均PERは15.6倍まで低下しており、割安と判断している。

東証一部の平均PER(年代別ざっくり)

出所:楽天証券経済研究所が作成
出所:楽天証券経済研究所が作成

東証一部の平均配当利回りと長期金利(新発10年国債利回り)推移:1993年5月~2018年5月

東証一部の平均配当利回りと長期金利推移
出所:楽天証券経済研究所が作成

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